» 1、方正证券研究所：党媒价值凸显的三层逻辑
本文来自方正证券研究所于2026年3月20日发布的报告《党媒价值凸显的三层逻辑》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
新浪财经的报道显示，根据伯克希尔·哈撒韦公司于2月20日披露的13F文件，沃伦·巴菲特在2025年第四季度新建仓买入纽约时报510万股，持仓价值达3.517亿美元。这一动向，为我们思考AI时代传媒内容的估值逻辑提供了重要参照。
AI的“算力、算法、结构化数据库”三个方向，算力的投资标的很清晰、算法的投资标的对应着各类大模型也很清晰，但我们判断结构化数据库真正的受益标的需待AI应用真正爆发后方能显露，并由此构成强有力的投资主线及一系列标的，其中最头部的、最显著的，是“党媒”标的，类似于巴菲特买的“纽约时报”。
当下，我们重新梳理看好党媒标的的三条逻辑：
首先，权威性、公信力，背书AI时代。随着大模型、大模型各类应用的投入使用，基于用户需求，大模型会反复筛选内容的知识密度、逻辑连贯性，在这样的趋势下，大模型对结构化数据的信任源头，我们认为包括三方面：1）各类官网（信息）；2）结构化表达（让模型快速理解逻辑关系）；3）有权威性的外部信源，如具备严谨的编辑机制、严格的审核流程的各类媒体，尤其是党媒。
其次，根据大模型的运行特征——大语言模型中“特征”不再表现为静态的符号标签，而是嵌入于高维空间中的动态向量，我们认为大模型识别的是一种“识别结构”，而非单个标注，内容供给方需要长线、持续经营，加大对党媒这类权威信息发布平台的需求频次，党媒价值更凸显。
再次，相对于HALO（根据网易新闻，HALO是Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率）的缩写）的价值回归——在AI可以复制一切“虚拟资产”的时代，那些无法被复制的“实体资产”，反而变得稀缺了——党媒价值或更加凸显，而非简单的价值修复。
投资建议与标的：长线逻辑上，我们看好党媒价值凸显。我们认为契合党媒逻辑的标的有四层：1）党媒标的（纸媒、电视台/有线网络），如新华网、华媒控股、浙数文化、粤传媒、中视传媒、歌华有线；2）类党媒的央国企传媒标的，如中国电影、中国出版、文投控股（维权）；3）相关标的，如国脉文化周边衍生的生态合作伙伴。4）周边衍生的生态合作伙伴。
风险提示：长线逻辑的演绎的过程中，有短中期反复的风险；相关标的的财务报表不够扎实的风险（受累于各种因素造成的经营压力）；AI快速迭代带来的成本、费用明显增加的风险。
本文来自方正证券研究所于2026年3月20日发布的报告《党媒价值凸显的三层逻辑》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
新浪财经的报道显示，根据伯克希尔·哈撒韦公司于2月20日披露的13F文件，沃伦·巴菲特在2025年第四季度新建仓买入纽约时报510万股，持仓价值达3.517亿美元。这一动向，为我们思考AI时代传媒内容的估值逻辑提供了重要参照。
AI的“算力、算法、结构化数据库”三个方向，算力的投资标的很清晰、算法的投资标的对应着各类大模型也很清晰，但我们判断结构化数据库真正的受益标的需待AI应用真正爆发后方能显露，并由此构成强有力的投资主线及一系列标的，其中最头部的、最显著的，是“党媒”标的，类似于巴菲特买的“纽约时报”。
当下，我们重新梳理看好党媒标的的三条逻辑：
首先，权威性、公信力，背书AI时代。随着大模型、大模型各类应用的投入使用，基于用户需求，大模型会反复筛选内容的知识密度、逻辑连贯性，在这样的趋势下，大模型对结构化数据的信任源头，我们认为包括三方面：1）各类官网（信息）；2）结构化表达（让模型快速理解逻辑关系）；3）有权威性的外部信源，如具备严谨的编辑机制、严格的审核流程的各类媒体，尤其是党媒。
其次，根据大模型的运行特征——大语言模型中“特征”不再表现为静态的符号标签，而是嵌入于高维空间中的动态向量，我们认为大模型识别的是一种“识别结构”，而非单个标注，内容供给方需要长线、持续经营，加大对党媒这类权威信息发布平台的需求频次，党媒价值更凸显。
再次，相对于HALO（根据网易新闻，HALO是Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率）的缩写）的价值回归——在AI可以复制一切“虚拟资产”的时代，那些无法被复制的“实体资产”，反而变得稀缺了——党媒价值或更加凸显，而非简单的价值修复。
投资建议与标的：长线逻辑上，我们看好党媒价值凸显。我们认为契合党媒逻辑的标的有四层：1）党媒标的（纸媒、电视台/有线网络），如新华网、华媒控股、浙数文化、粤传媒、中视传媒、歌华有线；2）类党媒的央国企传媒标的，如中国电影、中国出版、文投控股（维权）；3）相关标的，如国脉文化周边衍生的生态合作伙伴。4）周边衍生的生态合作伙伴。
风险提示：长线逻辑的演绎的过程中，有短中期反复的风险；相关标的的财务报表不够扎实的风险（受累于各种因素造成的经营压力）；AI快速迭代带来的成本、费用明显增加的风险。
